2024雪球嘉年华希瓦私募梁宏：未来高股息股票是基石仓位

12月8日，在“2024雪球嘉年华”主会场上，雪球金融产品与研究部负责人姜玉婷对话希瓦私募创始人、首席投资官梁宏，分享了对此轮行情的思考和感悟。 

梁宏表示，自己的核心理念是买入优秀公司并长期持有，在坚持该理念的前提下，若短期市场风格切换，也会对持仓进行一定调整。

展望未来，梁宏表示，一半仓位会配在高股息的股票，这是确定性和基石仓位，一部分配在宏观经济有关联度且自身有一定Alpha的标的，还有一部分配在和宏观经济没有关联度、但有国际竞争力的行业。

2024年面临的投资挑战

姜玉婷：过去半年，A股、港股起伏都较大。请教梁总，今年市场带来了哪些挑战？

梁宏：挑战是有的，上半年业绩较好，下半年严重跑输指数，受到的质疑也较多。市场风格变化非常大，上半年偏防守，各种高息股走势较好；9月份后，政策出台较多，很多低位或是弹性很大的股票表现较好。

因为没有进行大的调仓，高息股进入回调周期，自身配置的一些顺周期股票表现也欠佳。此轮行情主要集中在和宏观经济关联度不大的偏科技类、科创类、北证小盘股、微盘股、投机、概念股票的炒作，市场成交量一直在，这种股票一直比较火热。

买入优秀公司并长期持有

姜玉婷：广大球友对您投资风格关注度颇高，您如何看待球友口中的交易型和价值投资？它们之间有何区别和一致性？

梁宏：交易很多时候把股票当作筹码，买入是为了卖出，多数人可能根据行情风格或根据K线图做买入，为了更好的价格卖出，如果判断错就做止损，都偏交易型。

多数人做价值投资也是把它当作筹码的角度交易，更多的是买便宜的、具有性价比的公司，等估值修复就卖掉，不断做切换。

我理解的价值投资应该选商业模式好、有较强壁垒、能持续战胜同行、其他行业或是各种经济数据、能持续获得收益模式的公司，在股票低估时买入，买入优秀公司的目的是为了长期持有，除非基本面判断错误或者涨的太贵，才会考虑减持。

姜玉婷：您如何平衡自身投资风格和市场投资风格的差异性？

梁宏：作为个人投资者，我会认定一个公司并长期持有。作为基金管理人，短期市场风格切换，会对持仓进行一定调整，涨多可以减仓30%左右的仓位，同时买入低位公司。我自己的核心理念是买入优秀公司长期持有，在坚持这个理念的前提下，做一定的涨多以后的减持。

姜玉婷：您经常对投资和重仓行业进行反思，球友的反馈会在一定程度上影响您的投资决策吗？

梁宏：在近十年投资过程中，我也会听取别人的意见，但不会很大程度上影响我的核心投资决策。比如说在这轮行情思考下，重仓股涨多了，可以减少部分仓位进行切换，策略也更加稳健，做一些交易型操作效果会更好。

姜玉婷：您对港股、A股、中概股长期保持关注，怎么看待港股长期低估，其中是否有低估值陷阱？

梁宏：低估值陷阱的公司肯定存在，具体个股要具体分析，不会纯粹因为一个公司便宜就买。如果看好某个公司，也符合自己的选股标准，这种情况下，一个公司AH两地上市，A股比港股贵很多，我会毫不犹豫选择港股。为什么买便宜的港股？因为它可能在某个契机、某个原因之下，折价会被抹平。

姜玉婷：在中概股选择上，您如何选择一些相对收益预期比较好的标的？

梁宏：中概股估值并不低，这跟行业特性有关系，中概上市的多数公司偏互联网，走势基本跟恒生科技相关联。

对比恒生科技指数和恒生指数的估值发现，恒生科技指数比恒生指数的估值高不少，这是由行业差异性所造成，恒生指数有大量传统的行业造成估值便宜，恒生科技指数有很多偏互联网公司，估值在20倍、15倍左右。我不认为中概股比港股贵，只是一些行业特性导致的。中概和恒科相比，估值差不多。

从多维度看待此轮行情

姜玉婷：您如何看待中国A股大家口中的牛市？您认为什么情况下才是真正的牛市？

梁宏：此次行情需要结合不同角度去理解。如果从券商股角度看，确实有不少券商股创了历史新高；如果从成交量角度看，几千亿到两三万亿，也可能是牛市。

但是从指数角度看，只有北证指数是有牛市的翻倍，多数指数是政策大转变之下的情绪高涨，大量新增资金进来以后的一轮行情，资金主要集中在科技类，以及一些概念票上。因此，此轮A股谈不上是牛市，主要是由于流动性、政策预期产生整体估值的拔升，若后续市场对新的政策有预期，顺周期股票依旧会有反复波动。

未来高股息资产或有确定性

姜玉婷：您如何看待未来一段时间中国资产投资的相对确定性和相对的不确定性？

梁宏：未来，整个国家的利率环境会比较好、比较低，高股息资产比较有确定性。此外，估值水位也具有相对确定性，A股的水位比过去2700点高一截，之前保持战略定力是2700点到3000点，现在不断出刺激政策，A股或在3000点以上。短期A股有牛市风格，大家抛弃高股息股票，未来随着行情慢慢淡下来后，且政策进入真空期，很多资金会回到高确定性标的。未来经济基本面、政策力度以及频率等具有不确定性。

姜玉婷：您在A股关注一些成长相对确定的科技类行业，哪些算是成长比较确定、业绩弹性确定的行业？

梁宏：除了传统的高股息配置外，还会选择智能汽车方面在国际上有一定优势的产业链；创新药方面，有部分公司部分药物也会在国际上有一定的领先优势，可以打败国际上的竞争对手，其空间也比较大。

姜玉婷：请您展望一下明年的市场。

梁宏： 2023年总结的时候，我认为经济情况不明朗，会把仓位做哑铃式的分配，一半仓位配在高确定性、高股息上，还有一部分仓位配在顺周期方面。

站在今天看未来，一半仓位会配在高股息的股票，这是确定性和基石仓位，一部分配在宏观经济有关联度且自身有一定Alpha的标的，还有一部分配在跟宏观经济没有关联度、但有国际竞争力的行业。