“固收+”业绩快速修复，爬坡能力强产品受关注

近期受益于权益市场回暖，不少“固收+”产品也“回血”明显。以二级债基为例，据Wind数据，2024年9月24日至10月18日，全市场1185只产品中（份额分开计算，下同），近九成产品净值增长为正，平均净值增长率为3.06%。

站在当下时点，观察“固收+”产品对应的权益市场和债券市场的性价比，中信证券认为，权益市场的“双底”特征较为明确，可以择机积极配置；天风证券固收团队认为，长端利率短期难改震荡，市场或许要等财政力度明确之后再做下一步行动，现阶段转债的胜率更高。

全市场“固收+”业绩回暖明显

二级债基属于“固收+”种类之一，在债券打底基础上，投资组合中还可以加入股票、转债等权益资产，通过合理的资产配置和灵活的仓位调整，有望起到增强收益的效果，，但权益资产的配置通常也意味着相对更高的波动风险。

凭借此轮反弹，年内不少二级债基业绩实现由亏转盈。据Wind数据，截至2024年10月18日，全市场二级债基年内平均净值增长率为2.98%，相较去年同期0.22%的平均净值增长率，上升了2.76%。其中，今年以来约有90%的二级债基净值增长为正，而去年同期这一数据仅为57%。

从单只产品来看，今年以来有76只二级债基年内业绩超7%，包括鹏华双债加利A、鹏华丰收等不少“老牌”二级债基产品。从短中长期来看，据Wind数据，截至2024年10月18日，万得混合债券型二级指数今年以来、过去5年、过去10年区间涨幅分别为3.12%、18.94%、63.50%，在更长的时间维度来看，二级债基指数的中长期走势相对稳健。  

在此背景下，一些固收“大厂”旗下的二级债基更值得投资者关注。据银河证券数据，截至2024年10月18日，王石千管理的鹏华双债加利A年内净值增长率为7.63%。长期来看，鹏华双债加利A自成立以来的净值增长率为95.22%（业绩比较基准数据来源Wind）。据银河证券数据，截至2024年10月18日，祝松管理的鹏华丰收年内净值增长率为7.14%。长期业绩方面，鹏华丰收自成立以来的净值增长率为120.58%。从最大回撤看，该基金今年以来最大回撤为-2.94%（业绩比较基准、最大回撤数据来源Wind）。

据了解，祝松、王石千均具有丰富的“固收+”产品管理经验，在管产品覆盖二级债基、一级债基等不同类型。其中，鹏华丰收成立于2008年5月，祝松自2023年6月开始管理。鹏华双债加利成立于2013年5月，王石千自2018年3月开始管理。

固收+提高投资性价比，更注重多元化资产配置

在对二级债基的管理中，基金经理应具备丰富的大类资产配置能力、积极主动管理能力以及纪律性，通过对市场的判断，来动态调整股债资产的搭配比例，降低单一资产波动带来的风险，从而降低组合的整体波动。

鹏华基金固收团队在管理“固收+”产品过程中，注重通过对权益仓位和结构进行主动积极的管理，争取在权益市场有机会时赚取超额收益，在下跌行情中控制亏损，希望能为客户提供性价比较高的产品。

谈及管理思路，祝松介绍，今年三季度以来，鹏华丰收减仓了银行股，但加仓了部分银行转债，目前股票及转债仓位偏高，持仓结构以金融（银行、券商、保险）等低估值以及前期表现低迷的半导体、计算机等成长方向为主。

针对鹏华双债加利运作，王石千表示，组合股票配置不高于20%，可转债配置比例历史上在10-40%左右，适合风险偏好相对中等的客户，目前维持了相对较高的可转债仓位和股票仓位，以及较低的债券久期，转债方面更偏向平衡型转债，股票方面相对偏好成长股和周期股的配置。

展望后市，祝松表示，当前权益资产处于相对有利的政策环境下，且居民对权益资产配置需求增加，未来1-2个季度内仍有机会；目前债券利率相对估值合理，更看好中短端信用债配置价值。王石千对权益市场看法相对乐观，认为可转债市场迎来较好的右侧布局时机，更重视股性转债投资机会。