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微创系“第七子”身背“对赌”冲击IPO,淄博富豪能实现万亿市值梦吗?

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作者|ShinyAMin

编辑|一帆

最近淄博烧烤火遍大江南北,但淄博其实不仅烧烤有名,在资本市场的表现也毫不逊色。这里不仅有多家知名上市公司,也不乏叱咤风云的业界大佬,而常兆华就是其中不容忽视的重要人物。

常兆华是微创医疗的创始人,他曾一度自诩微创有“万亿市值基因”,而反观他自己的年薪,也超过了2亿元,甚至高于京东集团的刘强东和联想集团的杨元庆,在2022全国高管个人年薪中排行第三名,高居医疗、大健康领域榜首。

(图片来源:钛媒体)

常兆华为何能拿到如此高的年薪,其背后又有着怎样的创富传奇呢?

其实纵观常兆华近些年的崛起之路,就是一条不断“生产上市公司”的上市路。

目前微创医疗已分拆出6家公司上市。

2019年07月22日,心脉医疗在科创板上市;2021年2月与11月,心通医疗与微创机器人相继被送入港股,同为“微创系”的微创光电也在同年登陆北交所;去年,微创脑科学与微电生理也成功地在港股与科创板陆续上市。

四年斩获6个IPO,如此快的上市速度,让常兆华一度被誉为“医疗界的马云”,微创医疗也被业界戏称为打造了一支医疗器械的“葫芦娃”战队。

而5月18日,据港交所官网显示,微创心律已递交上市招股书。如顺利上市,这将是常兆华背后“微创系”医疗王国的第7家上市公司。

(图片来源:政协头条网)

常兆华,一个土生土长的淄博人,作为一名海归,他曾在美国获得生物科学系博士,前半生一直与“精细细微”打交道。1998年回国后,常兆华在上海浦东张江瞄准冠脉介入领域创办了微创医疗。

他所创立的微创医疗,在过去的几十年内,一路高歌猛进,逐渐地成为全球布局的高端医疗器械集团。微创医疗所在的张江高科技园区,也跻身于世界级的“药谷”和“医谷”行列。

能在强者如云的医疗赛道杀出重围,微创医疗的超人之处就在于自主研发。

20多年来,微创一直坚持自主研发,累计研发总投入数百亿元人民币,研发费用常年占全部营收的15%—20%,是国内同行平均水平的4倍,目前,微创集团拥有专利(申请)8500余项,已获批上市产品有400余个,产品也已进入全球超2万家医院。

研发上的优势,支撑起微创的市场高地,也让常兆华有了在资本市场叱咤风云的底气。

2020年年度股东大会上,常兆华自诩微创有“万亿市值基因”,他认为“微创医疗除生产医疗产品器械外,也是一个生产上市公司的公司。通过这种经营模式,能够实现公司的持续性增长。”

看似“枝繁叶茂“的微创医疗,在这几年内不断被分拆上市,也走向了风口浪尖。其实企业分拆上市的腾挪之术,在资本市场上屡见不鲜,但市面上也从不缺乏分拆失败的案例。

常兆华也直言,“我们生产上市公司的公司模式能不能成功,我们也不知道”。

透过年报数据,我们不难发现,微创医疗分拆上市的背后,其实暗藏风险

据财报显示,2020年之前,微创医疗仍持续盈利。但在2020至2022年间,微创医疗逐渐由盈转亏,三年来分别亏损2.23亿美元、3.51亿美元与5.88亿美元,合计总共亏损11.62亿美元,折合人民币约83.2亿元。

(图片来源:微创医疗2022年度报告)

而其旗下的五家上市分公司也仅有心脉医疗处于盈利状态,其他均为亏损。其中微创脑科学自去年上市后一直亏损,心通医疗在近两年合计亏损6.38亿元人民币,微创机器人近两年合计亏损17.23亿元人民币,微电生理去年盈利不足300万人民币。

最值得关注的微创心律在2020至2022年间营业收入约为1.8亿美元、2.2亿美元与2.05亿美元,同期净利润亏损额约为5430万美元、8806万美元与1.07亿美元,从数据上来说,亏损幅度甚至还在逐年扩大。

三年内,微创心律累计亏损额已达到2.49亿美元,折合人民币约17亿元。

(图片来源:齐鲁晚报)

从股市方面来看,微创医疗的表现也不尽如人意,其股价近些年经历了大起大落。

从2020年初至2021年7月中72.85港元的高位,微创医疗的股价累计涨幅超过600%,市值最高超过1300亿港元。但随后,微创医疗开启了“跌跌不休”的模式,截至2023年6月14日收盘,微创医疗(00853.HK)报收于13.48港元,较最高点,市值已蒸发超千亿港元。

(图片来源:东方财富网)

值得一提的是,从微创心律披露将分拆以来,微创医疗的股价继续呈震荡下行趋势,毋庸置疑,资本市场已经用脚投票。

(图片来源:东方财富网)

至于其子公司,表现也不容乐观。

其中2021年上市初期心通医疗股价在升至21.6港元/股的高点后迅速下跌,截至2023年6月14日收盘,报1.73港元/股。微创机器人的股价也是在其上市初期有一波小幅上涨后持续震荡下跌,6月14日报收17.26港元/股,几乎触及历史低点。

回到微创心率,据2021年弗若斯特沙利文报告显示,专注于CRM器械研发的微创心律在全球市场占有率虽然艰难挤进前五,可占比仍旧相对较低。

报告显示,全球CRM器械市场占有率前五分别为美国美敦力公司、雅培、波士顿科学、百多力医疗器械及微创心律。前四大公司市场占有率分别为44.6%、19.2%、18.3%、15.4%,而微创心律仅有1.8%。其中,其他跨国公司除CRM器械外还在多种医疗器械领域均有涉足。

但2021年微创心律的销售额仅有1.9亿美元,与其他四家公司均在数十亿美元的销售额差距颇大。在全球范围内CRM器械的市场竞争依然十分激烈的背景下,微创心律想抢占更大的市场高地,仍是步履维艰。

而常兆华的“微创系医疗王国”的商业风险,还不仅仅在市场与股市。

在整个“微创系”大环境中,其人才流失十分严重。

现杭州启明医疗器械股份有限公司创始人訾振军、江苏省沛嘉医疗董事长张一、上海心玮医疗科技股份有限公司高管王国辉等人都是从微创医疗另起炉灶的。有分析人士指出,微创医疗之所以频繁分拆子公司上市,是因为要解决这种人员流失的局面。

常兆华也将“融资—上市”看作是一种解决人才流失的方法,想用股权激励这种方式来留住人才,而常兆华本人也是“股权激励”计划的受益者。

据2021微创医疗年报披露,常兆华酬金已从2020年的约3655万美元(折合人民币约2.37亿元)上涨至2021年的4913.5万美元(折合人民币约3.32亿元)。

事实上,常兆华的酬金大部分也均由“以权益结算的股份支付”构成,从这一角度而言,常兆华如此“痴迷”分拆子公司的背后,也有了可以解释的理由。

(图片来源:微创医疗2021年年报)

值得一提的是,据2021年7月微创心律发布公告显示,在微创心律与高瓴集团签订了对赌协议。

(图片来源:网络)

根据协议内容,微创心律如果无法在2025年7月17日前完成上市,或微创心律完成首次公开发售市值少于15亿美元且微创心律所得款项总额少于1.5亿美元,均会面临赎回风险。

赎回价格为优先股原始购买价的100%,以及8%的应计复合年利率。这对于微创心律乃至母公司微创医疗来说无疑是不小的压力。

而常兆华虽然自诩微创有“万亿市值基因”,但现如今上市的6家公司合计市值竟不到800亿元。

综合来看,前有逐年亏损的财务、股价压力,后有硝烟弥漫的市场竞争,常兆华能否带领他的“微创医疗王国”赢得此次对赌协议,仍待考量。

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