在“3.15”这一天，不良资产的投资陷阱也进入媒体视线。累计3.25亿元的以不良资产处置为标的的私募基金，到期被被通知无法兑付，基金的实际投资方在2019年上半年已经人去楼空。
3.25亿投资不良资产基金打水漂
据记者了解，“执信博耀一号股权私募投资基金”投资标的为青岛中新国控资产管理有限责任公司（下称“中新公司”）股权，标的公司通过处置在银行等机构抵押的房产类不良资产包，从中获取利润返还给基金投资者，两年投资期加上一年退出期，预期年化收益率达到13%。
基金管理人为山东执信投资管理有限公司（下称“执信投资”），执信投资称，所投公司有众多上游资源，可以直接拿到银行、非银企业的大量个人房屋抵押的资产包，并有下游处置经验和能力，深耕行业。同时，还会有30%-40%的安全垫。
正是这样一份“看上去很美”的私募产品，在三年多以前吸引了众多投资者的注意。
不料，临近基金到期退出之日，投资者却被告知基金无法正常运作，其投资的本金和利息难以一次性全部收回。而主要原因是2020年新冠肺炎疫情暴发，基金所投标的公司资产处置进程停滞，直接导致回款受阻，无法分红，且估值降低。若直接转让标的公司股权兑付，兑付率极低，可能遭受重大损失。
投资者根据基金报表统计，无法正常清算的基金共有四期，涉及金额合计高达3.25亿元,基金持有人有200-300人。
投资人向《国际金融时报》记者表示，该基金的实际投资方中新公司在2019年上半年已经人去楼空，目前处在破产清算阶段，造成基金协议无法继续履行。记者联系执信投资公司也未得到回复。
不良资产私募基金频爆雷
上述以不良资产为标的的私募基金爆雷并未业内首例。
2018年12月，东方成安旗下三款基金产品出现延期兑付，是因为目前国内整个不良资产行业受到经济大环境和金融市场环境影响，处置进度一再延缓。而东方成安实际控制人韦健和总裁缪宏杰早已失联。据东方成安内部员工透露，两人失联后，公司已无法正常运转。据悉，东方成安和中润国盈两家公司旗下数十只产品规模约有70亿，涉及不良资产债权包价值约110亿。
2019年10月21日，大连市公安局中山分局成立专案组，对东方成安资产过来有限公司大连分公司以涉嫌非法吸收公共存立案侦查。
与东方成安几乎同时爆雷的还有东融集团，其前身为P2P平台速贷邦，主营银行不良资产处置业务，一方面其通过自身渠道收购、管理、处置不良资产；另一方面通过上述项目由多个线上线下平台吸引资金投资。
2018年东融集团合计18期共计金额3.69亿元的基金产品出现部分违约。但随着影响面的扩大，流动性枯竭问题暴露，兑付危机全面爆发，共形成74.54亿债务，涉及投资者2.8万人，投资额在5000元以下的7千多人，大部分投资人投资额在几百万不等，更有个人投资上亿元的。
而在其中，东融的员工及其家属也参与了投资，共有超过5亿元的资金无法收回。
东融集团解释，这一次出现的流动性危机，是因为宏观经济波动带来的行业性系统风险。
早年不良资产利润空间大 资本集中涌入
专业的机构在买进不良资产后，通过诉讼追偿、资产重组置换、破产清偿等方式处理不良进而从中获利。
上海法询金融资管研究部总经理周毅钦表示，一旦发现价值大幅低估的资产包，往往回报相当丰厚，因此也有不少专业的私募机构从事相关工作。但是，收益和风险并存，近年来，银行不良资产管理越发精细化，将不良资产打包处理前，也是经过了充分调研，反复考量清收难度和清收比后才会组织对外出售。
厦门言起投资交易员廖大为分析称，不良资产此前回报相当高，而且如果将不良资产打包，同时找到下家，容易产生溢价。同时A股市场赚钱效益减弱，因此很多资本为了追求短平快，就会动心思做不良资产，因为涉及到房产，基本上来钱很快，只要能够稳定获得不良资产来源，就能为投资者创造不错的收益。
处置风险或持续攀升
不良资产类投资，非常关键的一环，在于后续的处置。处置能力的强弱直接决定了这项投资的盈利水平。处置环节，就像是股权投资的退出环节，不管你前面的估值有多高，你拿到的项目有多好，如果你无法顺利退出，一切都是空中楼阁，空头支票。
周毅钦认为，对于私募机构而言，往往是二道甚至三道贩子，能够淘到“宝贝”的概率不断降低，因此行业整体收益近年来有一定下滑，风险也有所暴露。上述股权私募投资基金无法正常兑付的原因可能有两种：一是募集后用于处置不良资产的基金，因为受经济下行压力影响，资产变现能力降低，周转速度和回报变得漫长，效率低下进而无法如期对基金份额持有人进行兑付；二是“挂羊头卖狗肉”，穿透后基金财产流向不符合合同规定，资金被挪为他用。
处置环节的效率，直接关系到不良资产的变现速度，以及与之相关的资产管理成本（人工成本、财务成本等等）。同时涉及到房产等特殊资产领域，还会受到政策变动的影响，一旦无法在政策利好期出手，可能会导致资产的价值大幅下降，进而影响整个产品的盈利预期。而无法快速变现的不良资产，甚至会变成机构手中的“坏账”，导致机构运转陷入困局。
目前市场对于不良资产的处置时间，通常需要两到三年，如果处置时间延长，则会引发不良资产背后的投资产品的延期，甚至是违约情况的出现。
本文来源：商讯
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孙玮嘉_jn19
