不良资产风口已至，从“坏账”中寻找“富矿”|不良贷款|不良资产处置|商业银行|银行业|债转股

分享至

不良资产风口又至，处置端形成新格局

一、银行在产业结构调整中的角色转变

数据显示，近年来，我国银行业不良资产规模持续攀升，截至2018年年底，商业银行不良贷款率增至1.89%。报告指出，近五年来，银行不良资产呈现上升趋势，不良贷款余额增加。2018年正常类贷款额度较小幅度稳定增长，2018年第三、第四季度显示银行面临的不良贷款损失有所好转。

大型商业银行近三年来不良贷款余额每个季度均居四机构之首，城市商业银行不良贷款余额与股份制商业银行不良贷款余额较为稳定。农村商业银行的不良贷款增量较大。

报告指出，大型商业银行和股份制商业银行始终是银行不良资产的最主要来源，本轮银行不良资产中，农村商业银行产生的不良资产有抬头趋势；未来银行贷款量因对小微企业贷款政策支持，还将大幅提高，如不提升金融机构风险管控能力，即便短期内银行不良资产可控，长期仍然有进一步扩大的风险。总体看，不良资产的供给充沛，不良资产包的市场价格将回归正常区间，但存在大幅上扬的空间和基础。

二、非银金融机构不良资产崛起

在信托公司领域，2018年以来，信托行业的违约事件和踩雷事件不断，信托公司收购的银行不良贷款难以处置最终演化成自身的不良资产，在严控增量风险的监管政策要求下，预计未来信托业的整体不良率将不低于商业银行。

在证券公司领域，不良资产主要体现分为三种，一是证券投资类的；第二种是非证券投资类的；第三种是或有负债类的。2018年，资产证券化业务持续快速增长，但由于证券公司存在诸多缺陷、缺乏风险管理机制，证券公司不良资产率不断提升，形成大量不良资产。

在保险公司领域，保险业局部流动性风险隐患显现，部分公司过去高度依赖中短存续期业务，资产负债错配严重，现金流面临严峻考验，由此产生了大量不良资产业务。当前，保险业正处于“三期叠加”阶段，重点领域和重点公司的风险逐步暴露，一些体制机制问题还没有得到根本性的解决，可以预计近几年保险公司对不良资产的供给量会有所增加。

在财务公司领域，近年来，我国财务公司在转型升级的探索中会面临诸多风险，在探索创新型发展过程中亦会形成更多不良资产。2014至2017年，我国财务公司行业不良资产率逐年下降。截至2017年末，我国财务公司行业不良资产率降至0.03%。

在金融租赁公司领域，当前，融资租赁公司资金来源仍主要依赖于银行贷款。在租赁业务开展过程中，逾期货款的增加使高运营成本的金融租赁公司不良率持续攀升，不良资产供给量不断增加。2018年，金融租赁行业不良租赁资产率为0.93%，在未来几年内，金融租赁公司的不良资产在一定程度上还会有所增加。

在P2P网贷公司领域，P2P网贷公司不良资产主要来源于不良贷款。相对于银行和其他非银金融机构不良资产的规模而言，P2P网贷行业的不良资产规模较小，约为1.3万亿元。但在当前的经济情况和行业背景下，P2P网贷公司的不良资产已成为新兴市场，引起了广泛的关注。

三、非金融机构的机遇和挑战

蓝皮书认为，非金融机构的不良资产，根据种类及成因等多种因素，真实性、准确性、合法性往往难以确定，质量普遍较低。债权类和投资类不良资产价值不稳定；固定资产类和存货类不良资产市场风险较大。不良资产实物居多，为促进流动性，处置周期一般较短。而应收账款形式价值难评估、难监管。

数据显示，截止2019年2月末，规模以上工业企业应收票据及应收账款14.2万亿元，增长存在提速趋势。各经济类型的工业企业应收账款余额近年来呈逐年增加的趋势。股份制企业和国有控股企业应收账款高于其他企业。当前经济下行压力增大，企业面临应收账款变成坏账的风险，不同行业的应收账款不同，潜在的不良资产存在行业化集中的特征。

国有企业不良资产方面，2016年中央层级的“僵尸企业”和特困企业达2041户，涉及资产3万亿元，地方企业“僵尸企业”数目更为庞大，亟需处理。

蓝皮书分析称，非金融机构不良资产中，规模以上工业企业应收账款上升，中小房地产企业的不良物权规模增大，而规模以上工业企业资产中的机器设备，未来将会形成巨大的机器设备不良资产市场。

四、不良资产处置端的新格局

目前，中国不良资产处置端包括四大AMC、地方AMC、银行AIC以及国资背景债务处置平台、境外机构、民营AMC等主体。

报告认为，四大AMC设立之初的主业是不良资产处置，多年商业化经营使主业地位逐渐弱化，当前四大AMC不良资产主业不突出。根据银行等金融机构的不良资产稳定发展趋势，由于政策、环境、金融监管日趋严格等因素的影响，未来几年不良资产规模将稳步上升，四大AMC回归主业是大势所趋。

而不良资产处置端“4+2+银行系+N”竞争新格局的形成，各类不良资产处置主体各有优势与不足，四大AMC与其他不良资产处置主体、大中型金融机构进行战略合作，达到优势互补、互利共赢，而随着四大AMC回归主业，也将深耕不良资产的细分市场和重点领域，转变业务模式，形成其核心能力和独特优势。

蓝皮书特别指出，银行AIC的横空出世与大有可为。根据近年来的政策，银行AIC主要从事银行债转股及配套支持业务，对未能转股的债权资产可以进行重组、转让和处置。银行AIC作为推进债转股及配套支持业务、降底企业杠杆率的实施机构，与四大AMC、地方AMC不仅在处置不良资产上各有侧重，在资金来源、业务范围、处置方式上也有所区别，形成多类型、全方位的处置机构群，更好地发挥化解金融风险的功能。

蓝皮书分析称，银行AIC背靠商业银行，具有强大的资源获取能力、较为灵活的业务运作模式、有高额注册资本和多元融资渠道，随着银行AIC的逐步发展，有利于加速推进债转股业务，不良资产处置将更具专业化和更有效率。

蓝皮书也强调，仍需关注银行AIC存在的问题，如，如何协调债转股长远发展目标与短期股东回报需求的冲突并使之符合监管要求，如何处理银行AIC面临着双重公司治理困境等。

总体来看，银行AIC还在实施过程中不断调整、优化，未来将通过实施债转股及相关配套业务，在防范金融风险、服务实体经济方面发挥重大作用。

不良资产风口已至

新冠肺炎全球大流行已造成全球经济下行，全球资本市场遭受重挫。企业经营困难，面临破产，企业不良率上涨，银行“坏账”增多，资本市场进入寒冬。但是，随着疫情的有效控制，经济恢复，企业生产工作重新恢复活力，原有资本市场积累的“坏账”，迎来了新的转机。

不良资产的逆周期特性带来的投资价值

“不良资产”是一个宽泛的概念，包括银行的不良资产，政府的不良资产，证券、保险、资金的不良资产，企业的不良资产。

所谓银行的不良资产是借款人到期不能偿还本息的贷款，也称为不良贷款。企业的不良资产则是指因经营不善，导致企业破产，通过不良资产处置手段（比如抵押物拍卖）回现，帮助债务人偿还债务。

不良资产在金融市场上长期存在，不良资产处置也常是企业缩减风险的一种手段。它并非是有害的、无价值的资产，只要合理利用，不良资产也是资本市场潜藏的一笔“财富”。已上市资产管理公司的信息披露显示，不良资产业务的回报率高达30%。

我国不良资产管理行业起源于1999年的亚洲金融危机，过去十年左右我国不良资产和经济增长之间呈比较明显的负相关。特别是2012年以来，由于国际债务危机、内部环境问题及收入分配问题等原因，我国银行业不良贷款率逐年攀升。

但是，对于在历经疫情冲击后处于经济恢复期的现阶段，伴随国家“去杠杆”、“去产能”、扩张地方性AMC的有利政策的引导，业界普遍看好未来不良资产的投资价值。

一、2020年不良资产行业投资“风口”已至

1. 不良资产市场前景看好

受新冠疫情影响，2020年第一季度的经济整体唱衰，金融机构贷款违约现象频频出现。据银保监会披露数据显示，2020年2月末，银行业金融机构不良贷款余额3.3万亿元，不良贷款率2.08%。此外，由于疫情与经济下行预期双重影响，较上月上升0.05个百分点。业内普遍认为商业银行不良贷款在2020年仍将继续扩增。

中国经济现正快速恢复，原有市场积累的大量“坏账”急需处理，以满足资本市场新一轮运作需要，因此，2020年中国的不良资产市场有较大的发展空间。

2. 政策环境助力不良资产行业发展

（1）银保监会继续推进金融扩大开放政策，鼓励引入外资。

自2018年以来，银保监会共批准外资银行和保险公司来华设立80多家各类机构。银保监会在6月4日的“新闻发言人答记者问”中被问到深化金融改革方面的具体举措时表示将会支持直接融资发展，培育壮大机构投资者队伍，完善配套制度，引导理财、信托、保险等为资本市场提供长期稳定资金支持，培育其价值投资和长期投资理念。

此外，为响应国家发布的一系列金融对外开放措施，银保监会表示还将继续大力推进已出台政策落地，在确保金融安全的前提下，全面拓展金融开放的广度和深度。支持外资积极参与中国金融市场，鼓励中外资金融机构在产品、股权、管理和人才培养等方面加大合作。

（2）不良资产发展20年，首次在两会中得到如此重视。

2020年的两会中，数十位代表委员就不良资产处置、防范金融风险、规范金融法规、细化金融监管等方面提出议案和提案。节选两会中有关“不良资产处置”的部分提案：

1）郑州银行董事长王天宇：允许非持牌AMC承接银行不良资产包

王天宇认为，目前商业银行与资产管理公司在不良处置合作过程中存在“不良处置市场化推进缓慢、不良资产批量转让规模亟待提升、不良资产估值定价准确性不足”等问题。应放宽不良处置市场化准入标准，允许符合资格的非持牌资产管理公司承接商业银行不良资产包，拓宽不良处置渠道，加快处置进程。

2）江西省农信联社党委书记孔发龙：允许地方AMC跨省收购中小金融机构不良资产

孔发龙建议允许农村中小金融机构跨省对接资产管理公司市场化开展批量转让业务，提升农村中小金融机构不良资产市场化处置效率；建议银保监会扩大金融机构批量转让不良资产范围，拓宽农村中小金融机构不良贷款处置渠道。

3）央行杭州支行行长殷兴山：银行应积极处置不良资产

殷兴山表示，银行应通过积极处置不良资产、做实资产分类、加大拨备计提和利润留存，增强内源性资本补充能力。

4）鲁信集团董事长李玮：开创新模式精准“拆弹”

李玮建议更好地发挥全国最大地方AMC平台作用，创新开展“不良资产+投行、+投资、+基金”等业务模式，持续优化省市县三级联动、政企银三方协同机制，以助力防范和化解金融风险。

事实上，除了我国国内看好不良资产投资外，国外资本投资者也看好中国的不良资产市场。就在今年2月份，全球著名的信贷投资巨头橡树资本集团（Oaktree Capital Group）在北京成立了一家全资子公司，专门收购中国市场的不良贷款。

随着不良资产行业的不断壮大，所配套的监管、政策等更新并补足短板，两会期间有关“不良资产”的相关提案逐渐增多……种种迹象皆表明中国不良资产行业市场前景可期。

迎来新风口！解读不良字长六大新趋势

2020年已接近尾声，不良资产行业的20岁也即将过去，跨步迈向自己的第3个10年。经历了20年起起伏伏，不良资产市场趋势将如何发展？从业者又会面临哪些挑战？

近日，首届不良资产交易大会曁第三届中国AMC发展国际金融论坛在大连举行。会议现场，来自国家发改委、中国社科院、东方资管、各大银行、各省市级地方AMC等多家机构的专业人士对等围绕当前行业特点、未来走势、市场机遇、外资参与等问题展开讨论。

我们根据各大媒体的新闻报道整理了各方观点，希望对大家判断市场有所帮助。

一、未来一段时间不良规模或持续上升

东方资产总裁助理张向东表示，在未来一段时间，我国金融体系和实体经济中的不良资产规模可能持续上升，主要基于以下三个方面原因:

自房改启动20年来，以房地产和土地为抵押品为例。

一是房地产及相关行业发生深刻变化。信用投放在我国金融体系当中的占比较大，大量资产聚集在房地产领域。今年9月末，人民币房地产贷款43.3万亿元，同比增长15.6%。但是，增速已连续14个月回落，可见当前“房住不炒”的政策定位明确，强调不把房地产作为短期拉动刺激经济的手段。

二是经济转型促进不良资产出清。当前经济增速趋于下行，过去信贷和财政支持的钢铁、煤炭等传统行业产能过剩，破旧立新去产能的过程，也是滋生不良资产产生的过程。

三是严监管常态化。2017年12月中央金融工作会议提出防范化解重大风险成为未来三年首要攻坚战，其重点是防范金融风险，从而为金融资产管理公司主业发展奠定政策基础。

二、价格稳中有降,迎逆周期收购机遇期

基于上述原因，张向东认为，当前不良资产供应充足，价格预计将维持稳中有降态势，正是难得的逆周期收购的机遇期。同时，也对投资者自身的提出更高要求。

他表示，从金融周期来看，当前我国实体部门杠杆率相对较高，9月末社会融资规模存量达219.04万亿，因此必须转变发展模式，稳定宏观杠杆，适度把握当前不良资产逆周期收购的机遇期。

三、交易可能比静态处置更有潜力

中国社会科学院学部委员李扬表示，不良资产的产生大多是错配造成的。在这个意义上，让不良资产进行交易是处置不良资产最根本的道路。不良资产不是问题，问题是怎么处置它，处置的方向就是让它交易起来。

我国在处理不良资产的时候比别人多一些路径：首先是多了出售资产，归还债务的情况。我国的资产配置结构可以通过交易进行调整；其次，不良资产交易不是简单处置不良资产，实际上交易起来，有人觉得没有价值，还有人觉得有价值，所以不良资产交易可能比AMC静态的处置更有潜力。总之，我国的不良资产处置问题的腾挪空间很大。

四、新旧动能转换期，不良会逐步增多

中国AMC发展50人论坛理事会理事长梅兴保表示，新旧动能转换时期，不良资产会逐步增多。如今，不良资产的处置形成产业链，主体多元化，各类机构相互合作，央企的资产公司和地方资产公司以及民营资产公司适当分工，化解金融风险和地方债务风险，为地方实体经济服务做出很多贡献。不良资产会伴随经济的运行和发展，会在不同行业和地区因政策的调整，且和经济发展的周期密切相关。经济面临下行压力时，不良资产可能会增加的比较快速，特别是新旧动能转换时期，不良资产会逐步增多。同时，时间的选择和低成本资金是否充裕是制约不良资产处置的关键，需要更有智慧的处置。不良资产的处置有时机，运作有技巧，投放有工具，交流有规则。

五、"大不良"对AMC的能力要求更高

“不良资产行业的大环境发生了变化，以前仅仅是不良贷款，现在是‘大不良’的概念，更为强调问题资产。”中国东方资产管理股份有限公司总部业务管理一部副总经理王坤说，另外不良资产化解处置的主体增加、处置方式更个性化、市场化。未来，“大不良”将是资产管理公司的发展方向和关注方向。

苏州资产管理有限公司总裁助理熊英认为，从江苏银行业不良率、苏州银行业不良率来看，已经达到了2012年以来的较低值，这意味着自2013年之后，以商业银行中小企业贷款为主要内容的不良贷款经过了爆发期、处置期，风险基本释放，进入尾声阶段。“未来的‘大不良’对资产管理公司的能力要求更高，唯有练好内功、深耕本地，才能获得更大的发展。”他说。

六、不良资产跨境转让迎新机遇

欧力士集团专务副总裁伏谷清表示，最近几年，中国的法律环境和对外营商环境进一步改善，金融对外开放大力推进，外资进入中国不良资产行业的环境已经成熟。

某股份制银行法律保全部门人士认为，允许外资直接参与中国的不良资产市场，无疑利于丰富买方群体的多样性。而试点的成功，也为全国推广提供了经验。

业内人士表示，目前境内特殊资产市场对境外投资人的吸引点，主要在于国内特殊资产持续稳定地出现，国内司法环境日益改善，回收处置进度加快，投资人日益具备专业的回收分析能力等。

此次不良债权跨境转让试点被再度提及，则被业内人士解读为：这一领域将进一步加快开放步伐，试点或进一步扩围。“允许不良资产跨境转让，体现出我国金融开放程度进一步加快，但实现落地需要有操作流程（指引），目的是让境外资本很快进入。”中国AMC发展50人论坛理事会秘书长陈建雄表示。

好风凭借力，布局正当时

近日，中国人民银行发布了《中国金融稳定报告（2020）》（以下简称《报告》），对2019年以来我国金融体系的稳健性状况进行了全面评估。报告认为，2019年以来，全球政治经济局势更加复杂严峻，中国经济金融体系面临的外部不确定性有所加大。2020年，突如其来的新冠肺炎疫情对中国乃至全球经济带来前所未有的冲击。世界经济衰退，产业链供应链循环受阻，国际贸易投资萎缩，大宗商品市场动荡。

在这样的背景下，金融管理部门及时采取保持流动性合理充裕、引导市场利率下行、增加再贷款再贴现额度、出台小微企业信用贷款支持计划、实施中小微企业贷款阶段性延期还本付息政策等多种应对举措，全力对冲疫情影响。但受疫情和经济下行压力的影响，《报告》中显示，银行业金融机构为应对未来风险，缓解不良贷款的处置压力，持续加大不良贷款处置力度，近三年累计处置不良贷款5.8万亿元，超过之前8年处置额的总和。

一、不良资产处置明显提速

实质上，为了防范化解金融风险，近几个月，银行不良资产处置明显在提速。数据显示，截至8月末，我国银行业境内不良贷款余额为3.7万亿，照目前的增长速度，年内或超4万亿，此外，非银金融机构的不良贷款还有8000亿。

银保监会主席郭树清此前表示，今年将加大对不良贷款处置力度，全年预计银行业要处置3.4万亿元，而去年同期为2.3万亿元。前三个季度银行业共处置不良贷款1.73万亿元，按照全年3.4万亿元处置目标推算，四季度银行业要处置1.7万亿元不良资产，这几乎是前三季度的总和。阿里拍卖数据显示，疫情以来，银行不良债权包标的数增长了60%，成交额增加了400%。

二、地方层面相继出台政策

从国家银保监会到各省份各地区部门，都已经下发了相应的处理办法和通知，力图最快效率处置当前不良资产。地方层面也相继出台政策，意图加快辖区内金融机构不良资产处置速度。

6月22日，四川银保监联合7部门发布《关于支持金融机构加快不良资产处置若干措施》的通知：措施提出要积极争取不良资产跨境转让试点，引进外资参与不良资产处置；协调国有企业加大参与处置不良资产力度，加快不良资产处置；探索成立不良资产处置特殊目的公司（SPV），提高不良资产处置能力。同时加大财税政策支持力度，简化银行贷款损失税前扣除申报程序。

9月29日，北京银保监局下发《关于做好不良资产处置工作的通知》，要求辖内银行业金融机构进一步提升不良处置效率，前瞻防范化解金融风险。

1. 不得以支持疫情防控和复产复工为由新发放贷款掩盖不良，不得通过虚假转让、违规倒贷续贷等方式隐匿不良；

2. 对不良产生和不良处置中的违法、违规、失职行为均要严格实施问责，重点加强对不良资产转让不真实、不洁净等违规业务审批人员的问责；

3. 加强不良资产精细化管理，科学制定考评目标，避免片面注重压降账面不良的考核导向，以实现风险化解、回收最大化作为不良处置考核目标等。

可见，针对不良资产的快速处置是目前资产市场迫在眉睫的大事。